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大家好，我是初善君。
今天市场很牛，上证已经反弹新高了，不过全 A 还没新高，今天上涨的主要是大市值公司。看下图就很明显了，面积大的都是红的：两桶油、三大运营商、四大保险、五大银行太显眼了。同时 AI 调整较多，半导体也是高开高走但是很快就跌下来了。
整体来看，今年的行情还是权重搭台，题材（AI）唱戏，算是非常不错的市场了。
今天再跟大家分享一下 MCU 芯片行业和相关上市公司的情况，本文仅是基本面梳理，据此买卖，风险自负。文章很长，不想看的拉到最后，点赞留存，有空慢慢看。
1、MUC 芯片是什么
MCU（Micro controller Unit）又称为单片微型计算机，是大规模集成电路产业发展下将 CPU 的频率与规格做适当缩减，并将内存、定时计数器、各类 I/O 接口集成在一片芯片上而形成的芯片级计算机，结构系统更为简单、方便实现模块化，并且工作稳定性强。从下游应用看，MCU 产品主要应用于家电的智能化控制、汽车电子、物联网、手机等产品中，进而实现产品的智能化。
根据数据的位数分类：4 位、8 位、16 位、32 位、64 位，目前市场上以 8 位和 32 位的 MCU 为主，32 位 MCU 的处理速度更快，运算能力更强大，更高端一点。
2、MCU 芯片市场规模与市场竞争
受物联网快速发展带来的联网节点数量增长、汽车电子的渗透率提升以及工业 4.0 对自动化设备的旺盛需求等因素的影响，MCU 在汽车电子、人工智能、物联网、消费电子、通信等下游应用领域的使用大幅增加，导致近年全球 MCU 出货数量和市场规模均保持稳定增长。根据 IC Insights 预测，2021 年全球 MCU 市场规模将达 157 亿美元，2024 年将达 188 亿美元，3 年 CAGR 预计达到 6.19%。
据 IHS 数据统计，2019 年、2020 年中国 MCU 市场规模分别为 256 亿元、268 亿元，2022 年预计达到 320 亿元，占全球市场约 30%。
MCU 产品在下游主要应用于汽车、消费电子、工业、通信、计算等领域，具体来看，全球 MCU 市场主要集中于汽车（36%）与工业控制（34%），国内产品则以消费电子（26%）、计算机与网络（19%）、IC 卡（15%）等中低端领域为主。
汽车 MCU 主要用于实现对多媒体、导航、空调等多项车内功能的控制，是汽车电子控制系统中的核心零部件之一。2016-2021 年期间，全球汽车领域 MCU 市场空间由 57.9 亿美元增长至 70.9 亿美元，2021 年实现同比增长 21.6%，五年 CAGR 达到 4.1%。
工业领域 MCU 在控制领域起到关键性作用，在工业机器人、机器手臂、步进马达、仪器仪表、工业电子、仪器仪表、传送带、流量传感器等多种产品中有广泛应用，主要起到执行复杂运算、高速运算，搜集传输信号及数据的功能。2016-2021 年期间，全球工控领域 MCU 市场空间由 50.5 亿美元增长至 66.8 亿美元，2021 年实现同比大幅增长 42.8%，五年 CAGR 达到 5.8%。
消费电子 MCU 被广泛应用于智能家居、可穿戴设备等设备中，用以满足万物互联发展下设备智能化的提升，例如智能电视、智能音箱、扫地机器人等产品通过搭载 MCU 芯片实现语音交互、远程控制等功能。2016-2021 年期间，全球消费电子领域 MCU 市场空间由 22.3 亿美元增长至 36.6 亿美元，2021 年实现同比大幅增长 31.9%，五年 CAGR 达到 10.8%，整体保持较高速增长态势。
从市场竞争来看，MCU 市场大玩家都是国际公司，恩智浦（16.9%）、瑞萨电子（16.4%）、意法半导体（15.0%）、微芯科技（14%）、英飞凌（13%）为市场排名前五的公司。从国内企业来看，兆易创新和紫光国微全球市占率均为 1.3%，未来有巨大的国产替代空间。
国内市场竞争跟国际市场差不多，根据 CSIA 数据，瑞萨电子、恩智浦、意法半导体排名靠前。
国内 MCU 芯片上市公司包括兆易创新、中颖电子、中微半导、芯海科技、国民技术、乐鑫科技、东软载波、国芯科技、复旦微电子等。我们今天重点分析兆易创新、中颖电子、中微半导、乐鑫科技、芯海科技，其他公司就不看了。
整体来看，MCU 市场规模约 1000 亿，国内企业规模小，具体非常大的国产替代空间，是值得关注的芯片细分领域。
3、上市公司
1）兆易创新
兆易创新核心产品三大块存储器、微控制器和传感器，MCU 是第二大业务，尤其是 32 位通用型 MCU 国内第一。
兆易创新的 MCU 业务 2021 年爆发了一波，收入暴增 225% 达到 24.56 亿元，毛利率高达 66%，收入占比为 29%。据 Omdia 统计全球 MCU 市场排名情况，2020 年度公司排名第 13 位，2021 年度公司市场排名大幅提升至全球第 8 位，国内第一。而且这个业务爆发没有依靠收购，这也太牛了。
从业务上来看，兆易创新产品已完成 1.8um-40nm 制程主流工艺覆盖，可满足下游大部分市场需求。E232 系列成功打入光模块行业主要客户中；E501 系列则向中高端市场进军，在 5G、服务器、数据中心等通讯领域已有广泛应用。此外，公司积极布局车规级 MCU 产品高端市场，2021 年已完成流片并进入客户验证，预计未来汽车 MCU 有望成为公司重要增长极。
整体来看，短短几年 MCU 芯片做到国内第一，兆易创新还是有点东西的。
2）中颖电子
中颖电子是国内小家电 MCU 龙头、8 位 MCU 龙头，重心逐渐向大家电倾斜，专注于消费领域。中颖电子主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和 AMOLED 显示驱动芯片，同时公司积极进军车用市场，公司首款车规级 MCU 工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发, AECQ100 的质量认证也正在进行中。。
从数据来看，中颖电子在国内市场白色家电、小家电领域排名内资企业第一，是国产替代做的最好的国内公司。2022 年工业控制芯片收入 11.77 亿元，毛利率 51%，收入占比 73%；消费电子领域芯片收入 4.24 亿元，毛利率 32%，收入占比 26%。
从历史数据来看，中颖电子是名副其实的成长股，2013 年以来收入没有下滑过，利润更是持续增长。不过成长性没有那么突出，但是也很稳。
截至 2022 年 10 月，董事长傅启明共持有威朗国际集团 77.97% 的股份，威朗国际集团持有公司 18.45% 的股权。董事长傅启明为公司实际控制人，具备深厚的半导体产业背景，创立公司前就职于联华电子、飞利浦、联咏科技等半导体设计公司。
从报表来看，公司这么多年还是发展太慢了。截止 2022 年底，公司总资产 20 亿，净资产 15 亿，现在随便一家芯片上市募资都不止 15 亿了，这么多年也没增发，也没收购，资产质量硬。
从研发来看，中颖电子研发投入较高，2022 年高达 3.2 亿，占营业收入的比例为 20%，且全部费用化。
整体来看，中颖电子是一家比较优秀的芯片公司，缺点就是太稳了，成长性上差一点。
3）中微半导
中微半导专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，主要产品包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。
董事长 YangYong、总经理周彦、董事周飞签署一致行动人协议，分别直接持有 31.47%、22.93%、3.37% 股权，系公司实际控制人。顺为芯华、顺为致远为公司员工持股平台。
从数据来看，中微半导 2021 年之前收入大涨，2022 年下滑了 43%，主要是下游消费电子、家电不行。但是对比中颖电子，这下滑了也太多了。关注这种成长股，收入指标比利润重要。
公司的看点是布局四大芯片，包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片。不过从研发来看，公司 2021 年研发投入约 1 亿元，占比 9%。
公司 2022 年上市，IPO 募资 18 亿，目前净资产 32 亿，货币资金有 23 亿。所以你们懂我说中颖电子的问题了吧，这么几年没增发募资没收购真的太可惜了。
整体来看，中微半导布局不错，但是未来能否走出来仍需要关注。
4）乐鑫科技
乐鑫科技成立于 2008 年，是一家主要从事物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组的研发、设计及销售的 IC 设计公司。乐鑫科技下游应用市场主要是智能家居、消费电子等产品。公司是物联网 Wi-Fi MCU 芯片领域的主要供应商之一，2021 年度全球出货量市占率第一。
2016 年之前公司业务以芯片为主，后面往下游延伸至模组业务。芯片业务收入占比从 2016 年的 90% 下降至 2022 年的 32%，而模组业务由 10% 上升至 67%。不过毛利率上，模组业务为 36%，芯片业务为 47%。
从研发来看，公司研发投入还是很高的。2022 年约 3.37 亿，占营业收入的比例为 26.5%。
乐鑫科技是第一批科创板企业，企业质量还是不错的，年报关于技术的描述非常多，虽然我看不懂，但是感觉很牛逼。
5）芯海科技
芯海科技成立于 2003 年，目前公司拥有三大产品线：模拟信号链芯片（ADC）、MCU 和 AIoT 健康测量解决方案，其中 ADC 和 MCU 是产品核心。公司 MCU 芯片主要应用于移动电源、快充适配器、无线充、车充、TWS 耳机充电仓、直发器、电动牙刷、电动自行车等消费电子领域。
从收入构成来看，2022 年 MCU 芯片收入 2.89 亿元，毛利率 31%，收入占比 47%；模拟信号链芯片收入 1.71 亿元，毛利率 49%，收入占比 28%；AIOT 芯片收入 1.47 亿元，毛利率 42%，收入占比 24%。
芯海科技实际控制人卢国建先生，曾就职于武汉邮电科学研究院、华为等公司，目前持股约 28%。
整体看，企业质地一般。
不知道这几家整体看下来大家什么感觉，我的感觉是 MCU 市场很大，国内企业规模很小，国产替代空间很大，但是从成长性来看，除了兆易创新，各家都有点磨磨蹭蹭，没有高成长的霸气。目前，各家都在努力研发汽车 MCU 产品，而且有的已经实现出货，是未来增长的主要动力。
4、估值
再讲估值之前，我们先把世界上最好的 MCU 公司看一看，恩智浦（16.9%）、瑞萨电子（16.4%）、意法半导体（15.0%）。
恩智浦是注册地在荷兰的芯片公司，2022 年收入 920 亿人民币，净利润 194 亿人民币。公司业绩也呈现出典型的周期成长，比如 2020 年净利润只有 3 亿。这种周期主要是下游需求的周期。目前公司市值 446 亿美元，PB 为 6 倍。
意法半导体也是注册在荷兰的芯片公司，2022 年收入 1123 亿人民币，净利润 276 亿。公司业绩也有周期性，不过成长性更强一些。公司目前市值 454 亿美元，PB 为 3.6 倍。
所以对标这种世界龙头，我们的 MCU 企业还是有看点的，但是老问题，就是各家公司业务发展吸引力不够。
目前兆易创新、中颖电子、中微半导、乐鑫科技、芯海科技市值分别为 902 亿、146 亿、143 亿、108 亿、70 亿，除兆易创新外市值都不高，兆易创新的市值也主要是存储芯片撑起来的。
PS：本人目前有兆易创新小部分仓位，不供参考。
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